万亿通信产业链的核心价值！
通信行业自上至下，涉及的产业链条较长。产业链的龙头公司，大多数都横跨多个子业务，涉及多个细分领域。
通信网络具备明显的周期特征（2G-3G-4G-5G），因此整个通信产业链的多数公司有着明显的景气波动。
偏上游的通信设施、元器件和芯片、光纤光缆产业链等基础硬件和设施，受几大通信运营商（中国移动、电信、联通）的资本开支影响大，运营商的投资投入是通信上游市场需求量开始上涨的关键因素。
（国内运营商资本开支基本遵循5-7年技术更新驱动的投资周期：2007年3G启动、2009年达到3G资本开支顶峰，2013年启动4G建设，2015年达到4G建设高峰）。
通信下游产业链包括运营商、通信后端服务等，则受下游通信消费需求影响，包括消费电子、互联网、政企客户等各类通信消费主体。
通信产业链的核心，是上游的通信设施、元器件和芯片、光纤光缆产业链。其中，通信元器件和芯片，是整个产业链技术壁垒高、附加值高的部分。
通信设备产业链，包括交换设备（交互机、路由器等）、网络覆盖设备、核心网设备、最终用户设备等，也是整个产业链的核心部分。光纤光缆是通信网络传输很重要的基础设施。
2、专网设备（应急通信、指挥调度、日常通信），典型公司有海能达、凯乐科技等；
4、光通信（光器件与光模块等）：中际旭创、光迅科技、天孚通信、太辰光、新易盛等；
5、通信基站产业链：基站侧射频（含滤波器），如立讯精密、武汉凡谷、欣天科技、大富科技等；基站侧天线，如通宇通讯（港股：京信通信、摩比）、盛路通信（业务占比较小）等；小基站：京信通信、邦讯技术等；
7、网络优化覆盖设备，如三维通信、国脉科技等；通信网络建设与维护，如宜通世纪、富春股份等。
从3G技术开始，无线通信技术更新速率明显提升，基本5年左右更新一代，绝大多数通信产业链公司，都要经历周期的考验。
站在当前时点看，国内5G频谱划分、5G牌照即将落地，将带来新的资本开支周期，全球5G新网络eMBB（增强移动宽带）、URLLC（低时延高可靠）、mMTC（海量大连接），将驱动新业务、新应用、新技术革命。
技术创新是整个产业链公司成立护城河的最重要砝码，5G产业链上下游的竞争要素不一致，主要也是与各环节的技术特点有关。三大运营商的护城河比较特殊，它们依靠频谱和牌照资源，并有庞大的基础网络设施，起着通信“管道”的连接作用。
行政壁垒、规模效应和“管道”作用，是三大运营商最核心的护城河（在资质禀赋同质化的前提下，运营商也面临转型，需要从用户、业务、市场、网络和管理等多重维度降低经营成本、获得竞争优势）。
包括天线、射频、小微基站等部分，由于5G高网络容量和全频谱接入需求，天线射频模块集成、大规模天线技术（MassiveMIMO)、小微基站和室内分布是基站系统演进的主要方向，具备这些技术能力的公司，才能够得到5G的敲门砖。
拥有MassiveMIMO技术、与手机中兴进行天线射频一体化深度合作的公司，如京信通信、通宇通讯，相对竞争优势更强。小微基站和室内分布起步较早、技术能力高的，如京信通信。
不同应用场景下，5G网络架构需进行颠覆性的变革，其重点是利用SDN（软件定义网络）/NFV（网络功能虚拟化）技术，形成包括基础设施、管道能力、增值服务、数据信息等不同的能力集，实现网络功能虚拟化、资源集中化、服务自动化、管理操作云平台化的目标。
5G网络架构的最核心环节为通信网络设备及SDN/NFV解决方案。该环节市场集中度较高，主流的厂商包括手机、中兴通讯、上海诺基亚贝尔、烽火通信、新华三（紫光股份控股）、星网锐捷等。
光纤光缆将主要受益于基站前传和回传网络的建设，光模块将受益于RRU和BBU等设备从6G/10G向25G/100G光模块的升级。
光纤光缆主要厂商包括长飞、亨通光电、中天科技、烽火通信、通鼎互联等，其中光棒的自主产能是最重要的核心竞争力，光模块的厂商包括中际旭创、光迅科技、新易盛等，光芯片自研的光迅科技、封测能力/客户优势突出的中际旭创是龙头，具备某些特定的程度的护城河能力。
网络规划运维，是偏后端的产业环节，包括无线接入网、业务承载网等前期规划设计和后期优化运维，最重要的包含中通服、杰赛科技、日海通讯、三维通信、富春股份等公司。这一环节的竞争同质化较高、周期性特点明显，很难建立护城河。
5G网络背景下，用户与具备连接功能的终端成为信息载体，在信息交互过程中，终端的平台化属性将更为突出。5G终端设备不仅包括智能手机，更包括深度和广度的商业应用等其他创新设备（包括AR/VR、无人驾驶汽车、物联网设备等）。
5G终端设备的产业链最重要的包含基带芯片、通信模块、天线和射频等环节。基带芯片提供商处于终端设备产业链的顶端，具备最强的护城河，代表性公司都是巨头：高通、三星、联发科、手机海思等。
通信模块是“搬运工”，将信号处理的基带芯片、电源管理的电源芯片、无线收发信机芯片及外围电容电感电阻等集成到一个PCB板上组成一个无线的收发系统起承上启下与产业衔接的关键作用。
基于基带芯片的通信模块，技术复杂度相比来说较低，广和通、移为通信等国内厂商将成为未来的主要供应商。另外，终端天线和射频，技术成熟度较高、工艺量产能力较强，包括信维通信、硕贝德和麦捷科技等。
5G网络旨在使用户得到满足在居住、工作、休闲和交通等各种不同场景的多样化业务需求，同时5G还将渗透到各种行业领域，与工业设施、医疗仪器、交通工具等深层次地融合，形成通信网与产业互联网的互相链接。
5G面向应用场景的产业链环节在于系统集成与应用服务，最重要的包含系统集成与行业解决方案、大数据应用、物联网平台解决方案、增值业务和行业应用等部分。
各环节的主流厂商包括系统平台综合集成的手机、中兴通讯、烽火通信、新华三、星网锐捷，大数据应用的东方国信、天源迪科、拓尔思，物联网平台与解决方案的宜通世纪、高新兴、拓邦股份，增值业务服务与平台的拓维信息、四维图新等。
整个光纤光缆的产业链是：预制光棒→光纤→光缆。光纤预制棒相较于光纤光缆在整条产业链中议价能力最强，之间利润分配为，光纤预制棒：光纤：光缆=7：2：1。
光纤预制棒的生产能力（产能）和生产技术，几乎决定了一个制造公司在（光纤光缆行业）全产业链上取得的竞争优势。
具备“棒纤缆”全产业链能力的公司，在行业缺口维持及行业景气的背景下，其护城河更强，从而具备了对下游企业的掌控力、与运营商的议价能力，并可通过规模效应不断降低成本。
该产业链的特点是行业集中度较高，长飞、亨通光电、烽火通信、中天科技、未上市的富通集团，合计占全球份额50%以上。
此前，光棒核心工艺掌握在康宁、藤仓、住友等美日厂商手中。国内企业起步相对较晚，长飞、亨通、中天、烽火等企业通过合资或购买国外专利的方式陆续布局光棒生产线年左右才开始投产或扩产。
2015年，中国移动通过收购中国铁通获得有线宽带牌照后，加大了对固网宽带的建设力度，带动了整个行业需求的提升，受“宽带中国”、农村宽带1200亿资本预算、移动互联高流量驱动骨干网建设等多景气因素驱动，光纤光缆行业内公司业绩爆发性增长。
而2016-2017年中国移动固网宽带建设（每年大招标超1亿芯公里），又延续了这种景气度，作为产业链龙头的亨通光电，因为掌握了核心的光棒技术和产能，业绩爆发性增长。亨通光电股价也形成了流畅的主升浪：
2018年股价杀跌与行业景气下行有关：1、中国移动2018年二次招标价格迟未落地；2、2019年5G对光纤光缆新增需求有限（网络建设未规模开启）；3、2019年行业需求增速预计放缓到10-20%。
在中美MY战背景下，中兴通讯的巨大危机引发长期资金市场关于自主可控、企业护城河的频繁讨论。
根据其2017年年报来看，以通信设施为主的运营商网络营收占总营收的58.6%，而以手机业务为主的消费者业务占比为32.4%。
具体产品来看，中兴通讯产品体系包括终端产品、无线产品、接入产品、核心网产品、承载产品、云计算及IT、服务、能源及基础设施等。
据不完全统计，中兴美国上游供货商最重要的包含高通、Micron、Xilinx、博通、英特尔、ACIA、Oclaro、Lumentum等。
中兴存在对美国产业链上游的高依赖度，因此当美宣布实施制裁，中兴关于5G、人工智能、无人驾驶的布局都会受到巨大影响，有人形容为“休克”。
目前，在终端基带芯片、光模块层面、封装部分有国产企业可替代，如光迅科技、中际旭创等。
但高速光芯片部分、基站基带FGPA、服务器芯片目前没有替代品，总体可替代性较弱。尤其是手机和通信设施对LTE基带有共同的需求，而高通在这样的领域占据着龙头地位，市场占有率达50%。
中兴要继续拓展手机和通信设施两大核心业务，短时间内离不开高通的产品供应。正因为对上游的严重依赖，中兴通讯尽管高额研发投入，但实际上赚钱能力比较差，核心的净利率很低（不到5%）。
辱而图强，相信中兴通讯将格外的重视核心器件和芯片的自主研发。在核心的高端光芯片和器件方面，中兴通讯的子公司中兴微电子（IC设计国内前三名），自主研发和产出的主要是射频（RF）、应用处理器（AP）、电源芯片（PMU）、基站芯片、固网终端芯片等。
在经历2016年美国出口禁运事件以后，也开始重视核心高端光芯片和器件自研和生产能力，成立南京光电子基地，布局硅光芯片，发力光通信产业链核心价值端。
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