仕佳光子(688313)：国内先进的光电子中心芯片供货商 无源有源齐发力

　　仕佳光子(688313)：国内先进的光电子中心芯片供货商 无源有源齐发力

　　公司于2010 年树立，聚集光通信职业，主营事务掩盖光芯片及器材、室内光缆、线缆资料三大板块。针对光通信职业中心的芯片环节，公司拥有无源芯片和有源芯片两大研制渠道，系统树立了掩盖芯片规划、晶圆制作、芯片加工、封装测验的IDM 全流程事务系统。光芯片及器材产品是公司中心事务，包含PLC 分路器芯片系列产品、AWG 芯片系列产品、DFB 激光器芯片系列产品、光纤连接器、隔离器和平行光组件系列产品，其间已成功完结了PLC 分路器芯片和AWG 芯片的国产化和进口代替。

　　2020 年公司在科创板上市后，营收继续增加，收入规划在2020 年超越6亿元，且归母净利润由亏本转向盈余。2022 年在全球数据中心建造及接入网商场需求继续加快的推进下，22 年完结经营收入9.03 亿元，同比增加10%；完结归属于上市公司股东的净利润6429 万元，同比增加28%。

　　1）PLC 芯片领域中，公司在2016 年便成为全球市占率榜首，跟着国内FTTH浸透率饱满，近年收入安稳，未来有望获益FTTR 带动；2）AWG 芯片系列产品是公司最重要的光芯片收入来历，占光芯片及器材收入的约一半，并在数通CWDM、电信DWDM 中均有使用，在数通商场公司是少量现已进入Intel、索尔思、华工正源等干流数据中心模块的供给厂商，有望直接获益高速光模块的快速增加，现在收入中200G/400G AWG 产品增幅显着，800G 正在客户送样中。

　　2015 年公司发动DFB 激光器芯片的研制，现在已树立外延、光栅、刻蚀、镀膜等完结工艺产线G DFB、CW 激光器芯片等产品，公司DFB 激光器芯片收入继续增加，22 年已到到达4600 万元。关于难度更高的50G EML 产品，公司已立项，而针对新场景的激光雷达、传感、卫通窄线宽激光器，公司也有相应储藏。

　　咱们估计公司2023-2025 年归母净利润别离为6609 万元、9141 万元、1.18亿元，别离同比增加3%、38%、29%，对应2023-2025 年市盈率别离为99倍、72 倍、56 倍。咱们以为公司深耕无源和有源光芯片，特别是在AWG、PLC 等方面具有抢先优势，一起DFB 激光器芯片收入规划逐年扩展、难度高的EML 也在立项研制，未来远景值得等待。初次掩盖，给予“增持”评级。

　　危险提示：技能晋级迭代危险；研制失利危险；关键技能人才流失危险；下半年光芯片需求未能康复；测算具有必定主观性。