【东北电子李玖】力合微（688589SH）深度陈述：从电网到非电网PLC通讯小伟人迎来迸发

　　原标题：【东北电子李玖】力合微（688589.SH）深度陈述：从电网到非电网，PLC通讯小伟人迎来迸发

　　20年深耕PLC，执笔多项国家规范。公司成立于2002年，首要致力于PLC芯片及模块开发，可供应全系列PLC芯片，内置高性能MCU，为电网、智能家居、智能路灯、能效办理等各种场景供应通讯衔接。自成立以来，公司产品不断晋级，载波调制技能从单载波拓宽到正交频分复用多载波（OFDM），产品从PLC芯片扩展到微功率无线、双模通讯、斗极导航等多系列物联网芯片。别的，公司执笔PLC多项国家规范，与智芯微、海思一起取得国网的“规范特别奉献”奖。

　　需求：从电网到非电网，动力物联网场景广泛。电网侧：国网6亿电表，南网1亿电表，一个改造周期5-7年，均匀每年投标需求约1亿只电表，每个PLC电表模块50-60元，每年商场约50-60亿元，此仅为居民用电侧商场，近年PLC在配电侧使用更加广泛，潜在商场规模估计将大于用电侧商场，因而国内电网商场每年需求超100亿元；非电网侧：全球智能家居出货量约9亿台，我国约2.2亿台，每年以超10%的速度增加，每个智能家居PLC模块价值量约20-30元，跟着PLC计划浸透率进步，潜在商场快速增加，一起考虑PLC在高铁、光伏、充电桩、才智路灯的使用，PLC使用节点增速非常可观。

　　供应：职业格式剧变，长尾厂商比例有望提高。从电网投标数据来看，国网全资子公司智芯微在占比约一半（首要选用海思的芯片），海思占比约15%，因为海思受制裁后代工受阻，一起中心经济工作会议明确提出加强电网范畴的反垄断，力合微等长尾厂商比例有望提高。

　　增加逻辑：供应链牢靠，产品线掩盖广。在职业产能紧缺和疫情的影响下，公司仍能得到供货商的坚决支撑，在价格、交货期及增量需求上优势较强；公司电网侧掩盖全国首要省市，募投项目助力非电网侧高速电力线产品及物联网通讯芯片，供应长时间增加动力。

　　初次掩盖给予买入评级。电网侧改造继续推动，公司商场比例不断提高，非电网侧使用日益广泛，公司有望坚持高速增加，估计公司2022年归母净利润1.03亿元，EPS 1.03元，考虑公司未来三年高增速，但目前商场估值中枢下行，给予2022 PE 45x，目标价46.35元。